Agentic Cloud时代云厂商资本开支与ROIC效率大考分析

阿里、腾讯、百度2026年Q2单季资本开支合计1318.52亿元，同比增114%，Agentic Cloud成为云厂商集体押注方向。文章分析认为推理负载取代训练、有状态任务需要全栈重构，但2026年Q2三家自由现金流合计净流出664.24亿元，全国智算中心平均利用率仅20%-30%，行业胜负正从规模转向ROIC、GPU利用率和自由现金流等效率指标。